三国娱乐主管微信:qq8050518增长6.3%。其中公立医院终端占比为67.4%,零售药店终端占比为22.9%,公立基层医疗终端占比为9.7%。近几年,随着两票制的执行,调拨业务从40%降低到30%,

  我国药品流通行业格局是4+n:截至2018年末,全国共有药品批发企业13598家,其中全国性的药品配送企业有4家,分别是国药控股、上海医药、华润医药、九州通,其余均是地方性的配送商。我国各省的配送商格局差别较大,集中度高的地区如上海,CR2可达到80%,大部分地区的CR10为50%左右,其余多家小配送商瓜分剩余市场。

  截至2018年,全国共有药品批发企业13598家。2012年高峰时期,药品流通企业数量达到1.63万家,后由于行业增速下降、兼并收购等原因回落。2015年开始实施的两票制进一步促进了行业整合,企业数量下降到1.30万家,此后小幅反弹。2011年-2018年之间,CR10从34%增加到43%,集中度持续提高。

  药品流通行业受到两票制、零加成、药品降价、带量采购等政策影响。新药加速上市带来的增量与仿制药业务配送费用降低相互抗衡,政策对药品流通企业的影响边际效应逐渐减弱。

  行业处于估值低点,关注稳健增长公司:药品流通行业(不包括药店)板块估值为15.3倍,相对于生物医药行业估值溢价率为-56%,是2011年以来的最低点。我们认为之前药品流通板块的估值压制因素已经在股价上体现,即使将来扩大范围带量采购,新药的上市也将弥补这一缺口,流通企业的业绩仍将维持稳健增长。我们对比分析A股药品流通上市公司发现,区域性流通企业的PEG最低,柳药股份和鹭燕医药的PEG均低于0.5,其业绩预计仍将维持20%以上的增速,建议关注。全国性批发企业将持续受益于行业集中度的提高,建议关注、、瑞康医药。

  风险提示:1、行业政策变化风险;2、市场竞争加剧的风险;3、药品安全风险。

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