三国娱乐主管微信:qq8050518两票制、“4+7”带量采购政策的出台,仿制药控费降费时代到来,医药行业集中度提升成为趋势,龙头药企将优先受益。

  8月29日,上海医药(601607-CN;02607-HK)发布中期业绩公告显示,截至2019年6月30止六个月,公司实现营收925.75亿元(人民币,下同),较上年同期的758.78亿元同比增长22%;归属于公司股东的净利润为22.86亿元,较上年同期的20.33亿元同比增长12.45%。

  医药企业追求盈利,往往会养成一种重销售、轻研发的通病,由此销售费用不断叠高,摊薄了不少利润。

  Wind数据显示,2014-2018年,上海医药在费用端的支出不断攀升,主要包括销售费用和管理费用。其中,销售费用从2014年的48.26亿元持续增至2018年的110.58亿元,管理费用则从2014年的32.86元增至2018年的52.34亿元。

  今年上半年,公司录得销售费用64.30亿元,同比增长23.24%,这一增长幅度超过营收增速,同时管理费用方面,在上半年增至23.29亿元,同比增长27.33%,同样超过营收增速。

  这样高企的销售费用,具有行业特征。因为在医药行业产品同质化竞争严重,在价格差不多的情况下,企业常会增加销售来获得更多盈利,反映在终端渠道上就是销售返点、吃回扣等现象。

  在医药界的头部企业中,不少药企的销售费用占比营收超过50%,如上半年步长制药的销售费用为38亿元,总营收64亿元,占比59.37%。从上半年上海医药销售费用占比营收的6.94%来看,要低于行业均值,不过从销售费用的单一数值来看,上海医药2018年超百亿的销售费用要位列行业前几名。

  而相比销售费用,上海医药的研发投入较低,上半年的研发费用为5.64亿元,同比增长17.84%,仅占比总营收的0.6%,公司重销售、轻研发特征明显。

  其中,上半年医药工业营收增速最快,实现营收119.42亿元,同比增长24.05%;而营收占比高达87.10%的医药分销业务,上半年实现营收801.93亿元,同比增长21.04%;医药零售业务实现营收38.36亿元,同比增长22.43%。

  因为单医药分销这一块就贡献了近九成收入,但从增速来看,医药分销是最拖后腿的,就毛利率方面,医药分销上半年毛利率为6.67%,同样为各业务板块最低。

  而医药工业业务涵盖药品研发、生产和销售,主要产品聚焦抗肿瘤、自身免疫、精神神经、 心脑血管、全身抗感染、消化代谢等领域,上半年营收增速最为迅猛,同时医药工业业务毛利率高达58.76%,要远高于医药分销业务。

  整体来看,上海医药分销业务疲态显现,后续增长乏力,而医药工业业务或将成为日后的业绩贡献主力。

  近几年,两票制、仿制药一致性评价等政策的出台,医药行业迎来了新的变革,不少药企大肆通过并购来拓展业务版图。

  财华社查询其公告发现,2018年上海医药相继收购了康德乐马来西亚、天普等公司股权,这一系列收购使得公司的账面总资产从2017年的943.44亿元增至2018年的1268.79亿元,总负债由2017年的546.68亿元大幅增至2018年的804.46亿元。同时资产负债率也一路走高,从2011年开始持续升至2018年的63.40%。

  另外,去年疯狂的“买买买”并购模式,也使得上海医药商誉悬顶,在2018年公司商誉高达113.5亿元,相比2016年的58.48亿元直接翻近一倍。

  收购一面让上海医药增肥了不少,尤其在政策收紧下优先利好实力强大的头部企业,帮助其实现做大做强。但另一面收购的弊端也在逐渐显现,特别是对于一些高溢价收购,在被收购标的未能达成业绩承诺或者业绩出现大变脸时,像上海医药这样的企业将面临商誉减值风险。

  医药行业洗牌期,行业集中度提升不可避免,一些体量较小或盈利能力较差的小企业或面临被收购的命运,也或面临破产的命运,而对于底盘厚实的大型药企而言,该如何提升自身实力?

  上文我们提到,医药行业重销售轻研发已成为行业内的普遍现象,但要巩固重点领域额产品优势,上海医药还需加大研发投入,加强对外合作,在具有产品高附加值的医药工业领域打造出自己的差异化竞争力。

  同时在医药分销领域,公司要下沉渠道建设,加强新进入区域的协同与融合,提升对医疗机构、零售终端、患者、供应商等多方面的服务价值。